最先涨价的环节
近期储能板块需求景气超预期，电芯涨价盈利向上，上游环节供给或偏紧，6F价格加快上涨，是当前锂电材料环节中供需率先扭转、最先触底涨价的环节。
1、近期6F报价已上涨至5.85万元/吨，较底部上涨超过8500元/吨。据产业链反馈，6F开始出现供应瓶颈，头部厂商已暂停报价，估计后续6F有望继续上涨。产业链头部几家产能打满，后续下游进入旺季，对排产持续向好，6F现有有效产能供需开始出现紧张，预计6F价格已经见底。且6f头部三家市场集中度合计超过70%，是几个锂电主材环节中最先涨价的。
2、此轮上涨不仅是碳酸锂价格波动，目前看碳酸锂带来6F成本的涨幅约3000-5000元/吨，更多的可能是是供需层面的变化。产业反馈，今年自7月起，行业排产已创历史新高，8-9月份排产继续向上，行业前三6F厂商的产能利用率已打满，尾部落后产能虽然闲置，但当前价格下大幅亏损，开工意愿低。
3、终端需求旺盛，行业供需紧平衡：目前国内外储能需求旺盛、电动车年末抢装，9月、10月排产有望持续向上，26年仍有望保持20%+增速。目前六氟行业实际有效产能低于30万吨，我们预计9月单月需求已超2.3万吨，行业供需紧平衡已然显现。
4、行业新增产能有限，龙头产能利用率饱满：今年以来，头部三家企业均无新增产能，仅江西石磊新增约1万吨产能。目前天赐、多氟多产能利用率超80%，天际股份满产，而部分二三线企业的高成本产能已关停，头部三家企业产量占比约70%。
5、从表面的供需态势看，接下来几个月六氟供需会处于紧平衡的状态，考虑到明年需求仍有增长，明年六氟供需可能出现缺口。2025Q3、Q4供需比为122%、102%，2026Q3、Q4供需比为105%、93%，对应2025Q4起6F将进入供需紧平衡状态，2026Q4将面临0.7万吨左右的缺口。
6、根据我们对各家企业六氟成本拆分测算，龙头企业相比二三线企业有超3万元的全成本差距，考虑折旧等固定费用，我们测算在二三线不重启高成本产能情况下，加工费仍有5000元上行空间。预计2025Q4将有望看到6F加工费初步上涨2000元/吨左右，2026年中随着供需关系进一步紧张，加工费有望进一步上涨5000-20000元/吨，带来较大业绩弹性。
7、逻辑总结：碳酸锂涨价+供需逆转
- 碳酸锂涨价：碳酸锂价格受供给侧扰动，价格从6万快速上涨至9万附近。近期产业反馈6F价格开始触底回升，部分散单价格从5万+初步抬升至5.5万元/吨。
- 供需逆转：25年7月全球电解液产量18.7万吨，预计8月将达到19.5万吨，未来三个月电解液产量仍将小幅攀升。电解液7月产量对应上游的6F需求量达到2.25万吨，供应2.28万吨，供应盈余。根据鑫椤锂电显示，6F现有月度名义产能3.66万吨，月度有效产能2.45万吨，预计从9月份开始6F需求量将超过2.46万吨，将出现供不应求局面，预计正式涨价节点临近。
8、主要企业：
- 天赐材料： 目前六氟产能11万吨，25年预期产销量9万吨。正极业务有望通过新工艺实现成本大幅下降，目前正推动建设百吨级硫化锂中试线，预计26年年中投产。
- 多氟多： 目前六氟产能6.5万吨，25年预期产销量5万吨。锂电池业务持续向好，布局硫化物、聚合物等固态技术路线。
- 天际股份： 目前六氟产能3.7万吨，25年预期产销量3.6万吨。目前布局硫化锂技术与产业化。
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昨天电话会议解读：
昨天主要围绕储能市场和电芯情况进行阐述，今日将聚焦于当前纯碱化趋势下已开始涨价的材料环节——六氟磷酸锂（6F）。 关于储能电芯情况，我们昨日已提及：准一线企业基本满产，订单持续偏紧。例如部分公司年初至今产能紧张，甚至托管或租赁同行产能仍无法满足需求，订单持续外溢至其他企业。价格方面，二季度小电芯（如户储）有小幅上涨，相关信息可通过上市公司公开渠道验证。此外，中等规模集成商采购的大安时电芯价格近一两个月已出现小幅上涨（涨幅约几个百分点），涨价势头初现。大客户的大电芯涨价或将较快显现，这一判断我们昨天已通过调研反馈。 今日结合六氟磷酸锂报告进一步延伸观点：储能大电芯涨价可能不止于当前的客户传导阶段，后续仍有涨价空间。部分材料环节已实现供需逆转：从极度过剩转向相对平衡甚至偏紧。这是2020年以来首次逆转，耗时约两年半，部分细分环节供需格局已明确趋紧。 我们选择先聚焦六氟磷酸锂，去年底已提出，该环节会是锂电材料中首个实现加工费持续上涨的品类，现多项条件已成熟： 价格方面，8月以来六氟磷酸锂已小幅涨价。需区分成本推动与供需驱动：碳酸锂价格7月至今涨幅约20%，推升六氟成本约10%，但同期六氟实际涨幅超10%，表明加工费已提升。根据排产数据，未来3-4个月（尤其是9-10月）供需将进一步趋紧，我们判断六氟价格将继续走强。 投资角度，电池与材料企业的盈利修复逐步展开：这一趋势将从有序实现供需平衡的环节（如六氟）延伸扩展。这是过去两年半的明确拐点（2022年至今的周期反转），但涨幅高度仍需观察企业策略及市场反应。 针对企业： 下面进入详细产业解读环节： 近期六氟磷酸锂价格进入第二轮上涨周期：上周价格从5万元/吨涨至5.5万元，本周进一步升至5.8万元。产业反馈显示下周可能继续调价。 本轮涨价逻辑并非单纯成本驱动： 月度产量印证紧张态势： 年度供需平衡测算： 盈利修复空间： 行业弹性来源： 排序：天赐材料（一体化+龙头地位）＞天际股份（单万吨市值弹性高）＞多氟多。六氟作为锂电材料涨价第一环节的逻辑正逐步兑现，后续涨价机会将持续跟踪。
